特朗普 2.0 內閣不僅是權力布局，更是未來(lái)政策走向的預告片。

美國大選后，市場(chǎng)目光聚焦在特朗普政府即將出臺的政策，尤其是對華政策的動(dòng)向。而在他第二任期內，內閣成員的組成和立場(chǎng)無(wú)疑是判斷未來(lái)政策走向的風(fēng)向標。

理論上，美國內閣成員的任命，不僅需要特朗普的提名，還要經(jīng)過(guò)參議院的確認——這一步是 " 成敗的關(guān)鍵 "。幸運的是，在新一任期中，共和黨繼續控制參議院，所以特朗普能夠更加順利地推進(jìn)內閣提名和政策議程。

大選結果塵埃落定后，特朗普迅速進(jìn)入 " 全速前進(jìn) " 模式，僅用 15 天時(shí)間就完成了對 15 個(gè)內閣部長(cháng)職位的提名，并且提名了 20 多位關(guān)鍵人物。

接下來(lái)，我們將通過(guò)分析特朗普新內閣選拔的特點(diǎn)，來(lái)解讀未來(lái)的政策方向。

特朗普政策落地或提速

特朗普 2.0 內閣的選拔更強調忠誠與信任而非專(zhuān)業(yè)性，這一策略將減少內部摩擦，確保政府決策更加高效。

在第一任期，特朗普的許多爭議決策暴露出內閣成員之間的分歧，尤其在移民、稅改、外交和社會(huì )問(wèn)題上。例如，在移民家庭分離政策上，衛生與公共服務(wù)部長(cháng)湯姆 · 普萊斯和國土安全部長(cháng)凱爾 · 尼爾森等人公開(kāi)表達反對，最終迫使特朗普在 2018 年 6 月簽署行政命令，停止這一政策。

此外，特朗普與第一任國務(wù)卿雷克斯 · 蒂勒森的關(guān)系也較為緊張。據報道，蒂勒森曾在一次私人會(huì )議中直言特朗普是 " 愚蠢的 "，而這一言論最終導致他在 2018 年 3 月被解職；特朗普的首席戰略顧問(wèn)科恩，也因與特朗普的政策方向產(chǎn)生分歧而離開(kāi)了白宮。

為避免第一任期中的內閣紛爭重演，特朗普在第二任期更傾向于選拔忠誠于他的內閣成員，而非單純依賴(lài)他們的專(zhuān)業(yè)能力。

他的提名通常來(lái)自三類(lèi)人選：

第一類(lèi)：曾堅定支持特朗普政策并為其辯護的人。例如，國務(wù)卿馬爾科 · 盧比奧、司法部長(cháng)帕姆 · 邦迪、交通部長(cháng)提名人肖恩 · 達菲等，他們在彈劾案和國會(huì )山事件中為特朗普辯護并投票支持。

第二類(lèi)：特朗普競選團隊的核心成員。例如，白宮幕僚長(cháng)蘇西 · 威爾斯、商務(wù)部部長(cháng)提名人霍華德 · 盧特尼克、教育部部長(cháng)提名人琳達 · 麥克馬洪，他們在特朗普的競選籌款和團隊運作中扮演了重要角色。

第三類(lèi)：公開(kāi)為特朗普辯護、批評民主黨的知名人物，如?？怂剐侣勚鞒秩诉_菲和赫格塞斯。

這些提名者凸顯了特朗普本屆政府的特點(diǎn)：忠誠至上，能力居次，背后也體現了特朗普打破 " 華盛頓建制 " 的決心。特朗普視華盛頓建制為充斥官僚作風(fēng)和利益勾結的 " 政治沼澤 "，他認為商業(yè)管理經(jīng)驗能夠提高政府效率和執行力，因此他選擇具有非傳統背景的商界高管和軍事人物，以便打破政治游戲。

比如，商務(wù)部部長(cháng)提名人霍華德 · 盧特尼克，他是金融界的領(lǐng)袖，缺乏政治經(jīng)驗；教育部部長(cháng)提名人琳達 · 麥克馬洪，曾是摔跤公司 CEO，缺少教育領(lǐng)域的背景；住房與城市發(fā)展部長(cháng)提名人本 · 卡森，是著(zhù)名的神經(jīng)外科醫生，且沒(méi)有政治經(jīng)驗。

所有這些人都被認為能夠幫助特朗普在改革經(jīng)濟政策和推動(dòng)行業(yè)利益時(shí)做出快速且果斷的決策。

雖然新一屆內閣成員大多數沒(méi)有傳統政治背景和經(jīng)驗，但他們的政策主張與特朗普高度一致，思路更統一，能更順暢地推動(dòng)特朗普政策落地。

除此之外，他們大多對華保持強硬立場(chǎng)，這也為特朗普的對華政策提供了更為堅定的支持。

中美貿易摩擦或加劇

在特朗普 2.0 內閣中，明顯的 " 對華鷹派 " 陣容再次占據重要職務(wù)。

例如，盧比奧被提名為國務(wù)卿，而沃爾茲被提名為國家安全顧問(wèn)。兩人將中國視為 " 生存威脅 "，并主張將遏制中國作為美國戰略的核心目標。在《頹廢的數十年》一書(shū)中，盧比奧指出美國在關(guān)鍵物資上對中國的依賴(lài)，給國家安全帶來(lái)了重大風(fēng)險。

此外，特朗普還在 2024 年 11 月 26 日提名賈米森 · 格里爾擔任美國貿易代表，這是一個(gè)直接影響中美貿易的關(guān)鍵職位。格里爾曾擔任羅伯特 · 萊特希澤的幕僚長(cháng)，而萊特希澤以其強硬的對華立場(chǎng)而著(zhù)稱(chēng)——主導了中美貿易戰并推動(dòng)了對中國商品的高額關(guān)稅以及 301 調查。

格里爾之所以成為繼任者，主要是他熟悉萊特希澤的工作風(fēng)格和政策框架，并在特朗普政府的貿易政策中扮演了重要角色。

格里爾的提名也會(huì )加劇市場(chǎng)擔憂(yōu)，因為他的商界背景和全球經(jīng)濟視角使得他可能采取更加激進(jìn)的手段，如貿易壁壘和經(jīng)濟制裁，以推動(dòng)特朗普的美國制造業(yè)回流戰略。

這里補充一點(diǎn)，特朗普為何要主張美國制造業(yè)回流？

美國曾是全球最大的制造業(yè)國家，但自 20 世紀末以來(lái)，特別是隨著(zhù)全球化和產(chǎn)業(yè)外包的加劇，許多制造企業(yè)將生產(chǎn)轉移到勞動(dòng)力成本較低的國家，尤其是中國及其他亞洲地區。這一變化使美國在一些領(lǐng)域失去了足夠的制造能力，不得不依賴(lài)進(jìn)口，尤其是來(lái)自中國的商品，以滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。

特朗普認為，全球化給美國帶來(lái)了不公平競爭，低成本國家的勞動(dòng)力優(yōu)勢使得外資企業(yè)在美國市場(chǎng)占據主導地位，從而加劇了美國制造業(yè)的流失。因此他提出了制造業(yè)回流的政策，力求恢復國內生產(chǎn)力、刺激就業(yè)和振興地方經(jīng)濟。

這也是特朗普推行關(guān)稅政策的一個(gè)重要原因，他試圖通過(guò)提高進(jìn)口關(guān)稅讓美國制造業(yè)回流。盡管尚未正式就職，特朗普就于 2024 年 11 月 25 日通過(guò)社交媒體上宣布，將對所有進(jìn)口自中國的商品加征 10% 的關(guān)稅，進(jìn)一步強化這一戰略。

與美國不同，中國是全球最大的制造業(yè)大國，但面臨的問(wèn)題是國內消費市場(chǎng)相對不足?；诖?，中國將目光投向了海外市場(chǎng)，尤其是歐美等消費能力較強的市場(chǎng)。據世貿組織 2023 年全球貨物貿易數據，2023 年中國出口國際市場(chǎng)份額為 14.2%，其中歐美市場(chǎng)占比約 40%。

中美之間的經(jīng)濟互補關(guān)系在很大程度上推動(dòng)了兩國的貿易和合作，但隨著(zhù)貿易壁壘的增加，這種互補性逐漸受到破壞。外部壓力也促使中國加大政策調整，推動(dòng)國內消費和產(chǎn)業(yè)升級，同時(shí)尋求更多的國際合作機會(huì )。一個(gè)重要的途徑就是 " 一帶一路 " 倡議。

通過(guò) " 一帶一路 " 倡議，中國能夠將其工業(yè)產(chǎn)能、基礎設施建設經(jīng)驗和技術(shù)輸出到沿線(xiàn)國家，推動(dòng)這些國家的經(jīng)濟發(fā)展并改善基礎設施，同時(shí)與當地的自然資源形成互補關(guān)系。

而且與西方國家依賴(lài) " 信用本位 " 和金融杠桿的模式不同，中國的 " 一帶一路 " 倡議采取了 " 實(shí)物本位 " 路徑，通過(guò)直接投資基礎設施建設并與當地自然資源交換，很明顯這是一種更持續的經(jīng)濟發(fā)展模式。尤其是當全球金融體系出現疲態(tài)時(shí)，" 實(shí)物本位 " 確實(shí)可能展現出與預期不同的效果，并大大增強一些國家或地區的經(jīng)濟穩定性。

總而言之，特朗普的 " 美國優(yōu)先 " 政策及其內閣成員的強硬立場(chǎng)無(wú)疑會(huì )加深中美之間的關(guān)稅壁壘。在短期內，我們可能會(huì )面臨一些經(jīng)濟陣痛，但這也是預期中的局面。且隨著(zhù) " 一帶一路 " 倡議的推進(jìn)，中國仍可能在全球經(jīng)濟中獲得更多機會(huì )，尤其是在工業(yè)化和區域合作方面。

當然，影響 A 股市場(chǎng)走向的關(guān)鍵因素不僅是中美貿易政策，更重要的是美聯(lián)儲的貨幣政策路徑。

美聯(lián)儲要被 " 架空 "？

通過(guò)回顧 A 股在特朗普和拜登時(shí)期的表現，我們發(fā)現，美聯(lián)儲的貨幣政策是影響 A 股市場(chǎng)走勢的重要因素之一。

在特朗普執政時(shí)期，由于美聯(lián)儲實(shí)施寬松貨幣政策，A 股整體表現良好，尤其是在 2017、2019 和 2020 年。而在拜登執政時(shí)期，美聯(lián)儲連續加息，導致資本成本上升，流動(dòng)性收緊，A 股表現疲軟，大部分時(shí)間處于下行。

所以現在的問(wèn)題是：美聯(lián)儲是否會(huì )繼續采取寬松的貨幣政策？

美聯(lián)儲在做出貨幣政策決策時(shí)，通常會(huì )權衡經(jīng)濟增長(cháng)、通脹以及就業(yè)等多重因素，以確保經(jīng)濟的健康穩定運行。我們此前也分析過(guò)，特朗普政府若大幅加征關(guān)稅，將直接抬高進(jìn)口商品成本，擾亂全球供應鏈，減少市場(chǎng)競爭，這些都可能加劇美國的通脹壓力，從而迫使美聯(lián)儲調整貨幣政策，以應對通脹上升。

然而，在特朗普的第二任期里，局勢或許會(huì )迎來(lái)一些轉機。

相比其他職位，特朗普在選擇財政部長(cháng)人選時(shí)經(jīng)歷了反復權衡。最初提名了斯科特 · 貝森特，隨后又考慮了霍華德 · 盧特尼克和凱文 · 沃什，最終還是回到了貝森特。

2024 年 11 月 22 日，特朗普提名全球宏觀(guān)投資公司 Key Square Group 創(chuàng )始人斯科特 · 貝森特擔任財政部長(cháng)。

這一決定或許更多體現了特朗普對忠誠和政策一致的高度重視。

貝森特曾在索羅斯基金管理公司擔任首席投資官，并在 2016 年特朗普競選期間為其提供了大量經(jīng)濟政策建議，特別是在推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)、稅改和財政政策方面。

貝森特與特朗普在經(jīng)濟理念上高度契合，兩者都傾向于通過(guò)寬松的貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟，尤其是在低增長(cháng)或不確定的經(jīng)濟環(huán)境下。

更為重要的是，貝森特曾提議設立一位 " 影子美聯(lián)儲主席 "，主張新政府應盡早選定下一任美聯(lián)儲主席，并推動(dòng)對美聯(lián)儲的政策制定過(guò)程進(jìn)行改革。

若這一提議得到采納，意味著(zhù)特朗普政府可能會(huì )在經(jīng)濟政策領(lǐng)域對美聯(lián)儲施加更大的控制力，使其決策過(guò)程與政府政策更加一致。這種干預可能破壞美聯(lián)儲的獨立性，使其不再能夠完全依據經(jīng)濟數據和長(cháng)期目標做出決策，反而需要顧及政府的政治議程。

在這種情況下，特朗普政府顯然希望通過(guò)更直接的控制，來(lái)確保其經(jīng)濟政策得到有效執行，并進(jìn)一步鞏固 " 美國優(yōu)先 " 的經(jīng)濟理念。特朗普一直主張通過(guò)低利率、財政刺激和大規?；ㄍ顿Y來(lái)推動(dòng)美國經(jīng)濟增長(cháng)，并通過(guò)這些措施促進(jìn)就業(yè)和消費。低利率環(huán)境下，消費者和企業(yè)更傾向于借貸和投資，這對推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)至關(guān)重要。

若特朗普政府真的能夠 " 架空 " 美聯(lián)儲，或許可以使寬松貨幣政策成為常態(tài)，這也與他一貫的 " 美國優(yōu)先 " 政策高度契合。屆時(shí)，我們可能會(huì )迎來(lái)一個(gè)更具政治色彩的貨幣政策環(huán)境，而這對 A 股市場(chǎng)而言，利大于弊。

作者注：

我長(cháng)期專(zhuān)注于周期股的研究，涵蓋豬肉股、造船、航運和金銀銅等領(lǐng)域，目前正擴展到宏觀(guān)經(jīng)濟領(lǐng)域。在撰寫(xiě)這篇文章時(shí)，我參考了大量?jì)?yōu)秀資料，盡管如此，文章仍存在一些不足之處。

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