11月12日，全天近3800股回調，漲停個(gè)股數量也創(chuàng )下近1個(gè)月新低。截至收盤(pán)，上證指數跌1.39%報3421.97點(diǎn)，深證成指跌0.65%，創(chuàng )業(yè)板指跌0.07%，北證50跌1.98%，科創(chuàng )50跌2.17%，萬(wàn)得全A跌1.16%，萬(wàn)得A500跌1.02%，中證A500跌1.05%。A股全天成交2.59萬(wàn)億元，環(huán)比基本持平。
今日醫藥板塊相對表現較好。消息面上，昨日國家醫保局辦公室、財政部辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好醫?；痤A付工作的通知》，緩解定點(diǎn)醫療機構醫療費用墊支壓力。最為受益的細分方向是醫藥流通板塊。根據Choice數據，2024年前三季度A股醫藥流通板塊應收賬款周轉天數約為108天/同比+3天。近年來(lái)，因為醫療機構面臨一定程度的資金周轉壓力，導致拖欠醫藥企業(yè)貨款現象有所加重?！锻ㄖ酚型麨榉蠗l件的各級醫療機構注入資金流動(dòng)性，也有助于醫藥企業(yè)回款。
數據來(lái)源：wind
三季報剛結束，醫藥行業(yè)整體利潤端邊際下滑較為明顯，主要原因或在于：1）院外消費力減弱；2）呼吸道疾病少發(fā)。同時(shí)，三季度公募基金產(chǎn)品重倉股中的醫藥持倉較二季度環(huán)比下降，處于低配狀態(tài)，接近歷史最低值。
今年，醫藥行業(yè)受到反腐和醫保專(zhuān)項整治等負面因素影響，處于“低倉位+低估值”的階段?？紤]到一些積極因素，醫藥行業(yè)有望回暖。一方面，國內醫藥市場(chǎng)仍具有高成長(cháng)性（老齡化推動(dòng)），醫藥產(chǎn)業(yè)出海正在逐步高端化。另一方面，全球生物醫藥投融資已經(jīng)出現連續幾個(gè)季度回暖，尤其今年9月降息通道開(kāi)啟后，10月海外和美國融資數據亮眼，趨勢有望延續。例如，最為受益的細分板塊之一CXO，上半年大多數標的在手/新簽訂單增速15%+，三季度延續亮眼趨勢。由于訂單會(huì )隨服務(wù)進(jìn)度在兩年左右分幾批確認收入，未來(lái)業(yè)績(jì)確定性較強。
此外，國內國務(wù)院/地方支持生物醫藥產(chǎn)業(yè)政策不斷出臺，產(chǎn)業(yè)基金加快設立，市場(chǎng)環(huán)境不斷向好。目前或是關(guān)注醫藥行業(yè)較好的時(shí)間點(diǎn)，可以關(guān)注醫療ETF（159828）、生物醫藥ETF（512290）、創(chuàng )新藥滬深港ETF（517110）。
軍工ETF（512660）今日收跌4.03%，可能系連續上漲后的盤(pán)整。珠海航展正在進(jìn)行時(shí)，航空航天新裝備的披露將有利于市場(chǎng)形成對行業(yè)需求改善的預期。
繼昨日創(chuàng )下近期新高后，今日迎來(lái)較大幅度盤(pán)整。本月以來(lái)，軍工在所有中信一級行業(yè)中漲幅排名第8，截至今日共上漲6.80%，高于萬(wàn)得全A（+5.75%）。
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消息面上，今日是珠海航展首日，多款新型裝備首次亮相，吸引了49個(gè)國家和地區的近千家企業(yè)參展。其中，最受關(guān)注的當屬中國自主研制的新一代中型隱身多用途戰斗機殲-35A。殲-35A的亮相意味著(zhù)我國繼美國之后成為全球第二個(gè)同時(shí)擁有兩款隱形戰斗機的國家。此外，受到關(guān)注的裝備還覆蓋無(wú)人機、低空經(jīng)濟、商業(yè)航天、航空運輸等領(lǐng)域。中國商飛也舉行產(chǎn)品發(fā)布會(huì )，并和海航等簽下130架飛機訂單，包含60架C919。（提及具體企業(yè)僅為說(shuō)明行業(yè)觀(guān)點(diǎn)，不構成投資建議，下同）
基本面上，受到訂單和確收等因素影響，軍工行業(yè)剛披露的三季報反映業(yè)績(jì)承壓，但后續隨著(zhù)軍品訂單逐漸恢復正常并陸續釋放，行業(yè)有望迎來(lái)業(yè)績(jì)改善+估值提升。據統計，軍工行業(yè)今年前三季度營(yíng)收同比下降5.15%，歸母凈利潤同比下降24.79%，毛利率/凈利率也略有下降。當前，行業(yè)的合同負債、預收賬款等穩定增長(cháng)并維持高位，體現下游需求旺盛，未來(lái)行業(yè)景氣度和業(yè)績(jì)有較高確定性。隨著(zhù)“十四五”收官在即疊加低基數效應，行業(yè)基本面有望迎來(lái)邊際改善。
估值方面，中證軍工指數當前的市盈率（TTM，剔除負值）為63.31x，位于上市以來(lái)58.53%分位，處于合理水平。感興趣的投資者可關(guān)注軍工ETF（512660）未來(lái)的投資機會(huì )。
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今日科技板塊盤(pán)整，通信ETF（515880）收跌1.78%，半導體設備ETF、芯片ETF、集成電路ETF分別跌2.44%/2.38%/1.77%。AI和國產(chǎn)替代有望繼續構成未來(lái)的投資主線(xiàn)。
從今年三季報來(lái)看，光模塊/光器件是通信行業(yè)表現最佳的子板塊，其頭部企業(yè)深度參與海外AI供應鏈，有望持續受益于A(yíng)I模型的迭代與應用。據統計，今年前三季度光模塊/光器件營(yíng)收同比增速72%，凈利潤同比增126%，其中、收入同比增幅接近150%。Q3公募基金在通信行業(yè)的持倉環(huán)比提升0.12pcts，達到近年高點(diǎn)。
從下游云廠(chǎng)商的財報來(lái)看，一方面CAPEX高增體現對AI的投入持續增加，另一方面AI已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)多種方式對業(yè)績(jì)產(chǎn)生貢獻，有望實(shí)現良性循環(huán)。據統計，3Q24 MAAMG（微軟、亞馬遜、蘋(píng)果、Meta、谷歌）合計資本開(kāi)支同比提升59.12%至608.01億美元。據申萬(wàn)宏源統計，港股阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司的CAPEX也已回到歷史較高水平，并仍在積極投入。美股云廠(chǎng)商的財報顯示，AI對云服務(wù)、算法推薦等領(lǐng)域開(kāi)始產(chǎn)生收入拉動(dòng)。
消息面上，近日據外媒報道，美國總統當選人特朗普正考慮任命多名對華鷹派人物擔任其執政團隊成員，包括任命馬可·盧比奧為國務(wù)卿、邁克·沃爾茨為國家安全事務(wù)助理。上述二人皆是美國國會(huì )中對華最不友好的成員，盧比奧此前還曾被中國外交部列入制裁名單。這樣的人事安排在當前美國日益上升的反華背景下，將可能加劇兩國之間的貿易沖突，促使美國對華采取更加嚴厲的高科技出口限制。為保障供應鏈穩定、統籌安全與發(fā)展，芯片國產(chǎn)替代的趨勢將有望延續。
風(fēng)險提示：投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進(jìn)行長(cháng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無(wú)論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風(fēng)險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板股票，會(huì )面臨因投資標的、市場(chǎng)制度以及交易規則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀(guān)點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績(jì)的保證。文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jì)僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績(jì)的預測和保證。以上觀(guān)點(diǎn)僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規定、提前做好風(fēng)險測評，并根據您自身的風(fēng)險承受能力購買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。
特約作者：國泰基金
